小马智行Q1业绩会：Robotaxi收入同比增395%，2026年车队目标上调至3500+辆

5月26日，自动驾驶企业小马智行(NASDAQ：PONY;HKEX：2026)发布2026年第一季度财报。第一季度，小马智行总营收达2.36亿元(3425万美元)，同比增长145%;其中Robotaxi业务收入5912万元(857万美元)，同比飙升395%，乘客车费收入同比增长456%，单季度Robotaxi收入创下历史新高。毛利润3836万元，同比增长140.1%，截至2026年3月31日，现金等价物及长短期理财投资合计99.02亿元(14亿美元)。

电话会议亮点： Robotaxi业务持续担当公司核心增长引擎。截至2026年5月，公司Robotaxi全球车队规模突破1700辆;中国市场注册用户数增至去年同期三倍以上;今年5月周均付费订单量较1月实现翻倍增长，显著超过行业平均增速，充分体现出车队供给能力、用户出行需求与整体运营效率的提升。
依托2026年第一季度强劲的商业化表现，公司上调全年经营目标：Robotaxi收入目标从达到2025年的3倍提升至3.5倍以上;2026年底Robotaxi车队规模目标由原3000辆提升至3500辆以上;覆盖国内外20余个城市。
双引擎战略持续推动，聚焦“中国+海外”市场。中国市场是主要增长引擎，小马智行持续深耕一线城市高价值、高复杂度的核心运营区域。广州运营版图从南沙、番禺区拓展至海珠核心城区，覆盖广州塔、琶洲CBD、广交会展馆等热门出行区;深圳市场持续加密南山、宝安等核心商圈及通勤区域的车队投放规模与运营密度;同时公司在北京、深圳、广州三地均提供接送机服务。
一季度是网约车传统淡季，但Robotaxi车队规模、用户体量和付费订单等核心指标自今年以来逐月增长，实现逆势上扬。公司持续渗透一线城市的高价值复杂城区，即使Robotaxi定价和收费仍高于入门级网约车服务，用户需求强劲，成为出行首选。
海外市场布局稳步推进，全球化运营节奏持续提速。目前，小马智行业务已覆盖全球9个国家，并在克罗地亚、卡塔尔、新加坡、韩国四大海外市场面向公众开放商业化出行服务。其中，公司携手合作伙伴在克罗地亚首都萨格勒布落地欧洲首个商业化Robotaxi服务，同时持续深耕中东市场，扩大迪拜、卡塔尔两地的运营布局。
“共建车队模式”开始贡献多元且可观的收入。凭借领先的自动驾驶技术、运营体系及商业模式，小马智行吸引了大批国内外优质合作伙伴参与Robotaxi车队共建与落地部署。该创新模式不仅有效提升了车队规模化扩张的资本使用效率，更构建多元化收入结构。
小马智行的Robotaxi单车运营成本具备全球竞争力，同时公司预计2027年中国内Robotaxi整车BOM成本降至23万元以下，持续优化盈利模型。随着车队规模的扩大，运营成本下降与BOM成本优化这两大杠杆将进一步提升Robotaxi业务的利润率。
小马智行三项关键技术能力是：先进的训练范式、故障可运行冗余架构，以及安全高效的车队管理能力。L4无人驾驶规模化落地，无法依靠传统驾驶数据堆砌或大模型参数扩张，必须依托强化学习、世界模型的技术路线，适配复杂路况与极端场景的智能决策需求。
技术持续优化和强大的安全体系确保长期商业化落地。小马智行Robotaxi采用软硬件全套的多层冗余架构，从而实现故障可运行能力，避免造成交通拥堵或追尾事故;不依赖高精地图和卫星定位信号，车辆可实时根据道路情况调整驾驶决策。同时构建“预防、检测、响应”三重安全运营防线，以技术保障规模化运营安全。
Robotruck与智能解决方案业务(原“技术授权应用业务”)同步实现稳健增长。2026年第一季度，Robotruck服务收入同比增长31%，达7033万元;智能解决方案业务收入同比大涨246%，达1.07亿元，增长核心驱动力来自自动驾驶域控制器Q1销量的大幅攀升，达到去年同期的6倍以上。

问答环节：

富瑞 雷肖依：

我们注意到，无论是在中国还是在海外，我们都看到Robotaxi领域的政策端出现了相当多的新动向。因此，希望您能分享一下对于这一不断演变的监管格局的看法。更重要的是，您认为这将如何影响小马智行未来的业务发展或竞争定位?谢谢。

彭军博士：

据我所知，目前无论是在国内还是海外，大部分政策讨论主要围绕Robotaxi的安全运营展开。正如大家所知，安全是自动驾驶行业的基石。因此，我认为关于安全的讨论，以及由此形成的标准化的安全措施，乃至更高的安全标准，都有利于行业的长期稳定发展。在小马智行，我们拥有多年成功运营大规模车队的经验，也一直与监管部门保持良好的合作关系，共同营造更健康、更透明的行业环境。尤其在中国，我们与监管部门建立了深厚的信任，并将继续携手合作，让自动驾驶能够安全地服务公众出行。

回到安全本身，正如天城提到的，我们针对自动驾驶车辆本身和车队运营建立了一套全生命周期的安全管理体系。我们的每辆车都采用了具备故障可运行能力的全冗余架构，也就是说，即使在系统发生极端故障的情况下，我们的车辆也能安全靠边停车。此外，我们的车队管理系统能够检测并应对路上的任何突发状况，就像一张覆盖全城的安全网，能够预防交通拥堵并处理实时路况变化。这也是我们实现规模化安全运营的关键基础。

我们高度成熟、稳健的安全系统，加上良好的安全记录，让我们有信心快速扩展业务。我认为目前的政策讨论和政策更新不会对我们的业务造成任何直接影响。相反，正如我前面提到的，我们本次上调了2026年全年的业务目标，并持续推进第七代(Gen-7)车型的部署，目前在车队规模、营收和运营区域扩张等目标上都进展顺利。

正如我刚才提到的，目前(政策变动)并没有带来短期的直接影响。我相信，从中长期来看，监管环境趋于标准化的趋势将对我们这样已经确立行业领先地位的企业更为有利。这也再次说明在高密度城市环境中实现Robotaxi规模化运营的复杂性，而这正是我们持续验证自身能力的核心场景。最终，这些高标准将推动市场整合，淘汰不具备相应能力的参与者，并进一步提高新进入者的行业门槛，由此也将有助于行业的长期增长。

美银证券 李明勋：

鉴于你们将年底的 Robotaxi车队规模目标上调至 3500 台，同时也上调了营收预期。您能否详细说明一下，促使你们上调这两项指标背后的核心驱动因素是什么?

王皓俊博士：

这次上调预期无疑表明，我们受到了强劲商业势头的极大鼓舞，尤其是第一季度的业绩表现。坦白说，实际的发展速度超出了我们的预期，这体现在我们 Robotaxi 业务的多个核心领域。例如，我们看到国内业务正在加速。我们观察到，在中国所有一线城市，营收、付费订单量以及用户基数都在持续增长。这实际上反映出我们在深圳和广州持续提供着高质量的服务，并且吸引了越来越多的复购用户，因为即使在高峰时段和复杂的路况场景下，我们依然能提供稳定一致的服务，而这最终转化为了更多的收入。

另一点是我们在广州和深圳实现了单车盈利转正的里程碑。这也成为了一个印证了未来更多可能性的成功案例。正因如此，我们看到了许多潜在的合作伙伴，无论是在国内还是海外，他们都对参与我们的“共建车队”商业模式产生了切实的兴趣。这不仅能让我们更高效地利用资金，也意味着我们能够在不同市场部署更多的车辆。因此，基于所有这些事实和令人振奋的进展，我们有信心将 Robotaxi 的收入增长目标进一步上调至 2025 年的 3.5 倍，同时将今年年底的车队规模目标定为 3,500 台。

德意志银行 黄威：

关于Robotruck业务。贵司刚在北京车展上发布了L4级轻卡，可以解释一下这背后的战略考量和扩张计划吗?

彭军博士：

正如大家所了解的，公司自成立以来，我们的愿景始终是“让自动驾驶触手可及”。对我们来说，“触手可及”实际上有两层含义：一是在国内外市场扩大版图，二是将自动驾驶技术扩展至不同车辆平台，覆盖客运与货运等多种应用场景。因此，L4级自动驾驶轻卡的推出与我们的愿景和发展雄心高度契合。

在物流领域，价值链涵盖干线长途运输、城市配送以及末端配送。我们已经成立了Robotruck部门，专注于干线物流。对于末端配送，我们虽然没有直接下场，但已成为领先的ADC供应商。近期L4轻卡的推出，正是为了补齐我们完整物流版图中的一个关键环节。L4级轻卡平台同样与我们的Robotaxi共享几乎完全一样的软件技术栈，并可充分利用我们现有的运营基础设施，比如远程协助、地勤支持网络，乃至清洁和充电设施。这种统一的架构带来了强大的协同效应：可进一步将我们的轻卡运营成本比人工驾驶轻卡车队降低一半;同时，由于可以共享大量后端支持，我们也能降低Robotaxi服务的日常运营开支。

就目前进展而言，L4级轻卡的研发工作正在稳步推进。例如，我们与宁德时代共同开发了这款L4纯电轻卡，并正在与部分头部物流公司建立稳固的合作意向，以供这些轻卡未来的落地应用。此外，我们也开始与监管部门就牌照申领和车队管理进行沟通。我们预计这款自动驾驶轻卡将在明年初开始推进规模化运营。

高盛集团 宋婷：

我的问题关于技术方面：针对自动驾驶领域的VLA(视觉-语言-动作)模型，能否请您分享一下小马智行的策略及未来的技术路径展望?我们注意到近期部分供应链参与者开始从他们的模型中移除语言部分，您认为“语言”部分现在是否仍然必要?谢谢。

楼天城博士：

首先，驾驶的核心是理解其他道路使用者的意图并做出适当的反应。通过在世界模型训练中加入一个“意图层”，我们能生成不同的意图组合。我们会评估所有其他道路交通参与者的概率。这种设计确保我们的车端模型始终选择最安全的路线，并对任何事件都有预案，哪怕是极低概率的边缘场景。我们认为语言不是驾驶的本质。而且，语言模型对车端来说太耗算力了。相反，我们认为“意图”才是驾驶真正的核心。人类开车时，思考的是其他车的意图，而不是自然语言。关键在于，这种意图数据很难通过简单的路测获得，我们必须通过世界模型来生成。

我们认为大语言模型或语言层在车端的推理侧没有实际帮助，而世界模型和生成数据对于训练是必不可少的。事实上，自动驾驶和大语言模型做的是非常不同的任务。一个大语言模型智能体，比如写代码的工具，不需要极低的延迟。它也不需要第一次尝试就完美。它在一个低成本的环境里工作，可以在测试沙盒里尝试、失败并修复错误。

但驾驶没有任何犯错的空间。一旦犯错就是事故。因此，我们对AI幻觉的容忍度是零。为了解决这个问题，我们在世界模型中构建了一个虚拟驾驶环境。这使得系统可以在训练阶段尝试和犯错，而不是在真实的道路上。在车端的真实世界推理阶段，我们的模型不仅只选择概率最高的单一路径。相反，它会选择在任何概率下都能确保安全的行动。

花旗银行 丛明：

在上调全年目标的情况下，想请问您如何平衡持续高增长和不断增加的战略投入?

王皓俊博士：

是的，我们在一季度取得了非常亮眼的成绩，证明了我们的Robotaxi商业化战略——双引擎战略正在有效转化为加速的收入增长。正如大家所看到的，我们的收入增速超过了支出增速，使得我们本季度的运营亏损率大幅收窄。

基于所有这些势头，我们有信心上调全年业务目标，从而实现更高的增长轨迹——我认为这对任何成长型企业来说都至关重要。与此同时，为了保持我们在行业中的优势，我们也需要在某些领域战略性地加大投入。举例来说，通过研发工作以及深化与主机厂的合作，我们正按计划在明年年中之前将国内市场的单车BOM总成本降至23万元人民币以下。我们认为这些投入将在未来的部署中获得回报，并吸引更多的共建车队商业模式合作伙伴。因此，我认为这是一个关于支出与投入、以及增长轨迹之间的平衡取舍——我们明确将增长轨迹作为最高优先级，但对于这些前置支出，我们将始终坚持以价值为导向并保持严格自律的执行原则。

华泰证券 何翩翩：

我想聚焦海外扩张战略，考虑到近期海外市场已经看到一定的商业化进展，想进一步了解公司全球车队扩张的整体路线图。具体而言，在评估中东、欧洲和亚洲等不同市场时，公司在区域优先级上的考量因素是什么?谢谢。

彭军博士：

正如我在上一个问题中提到的，我们的公司愿景是“让自动驾驶触手可及”，全球化扩张一直是公司战略的重要组成部分。我们的双引擎战略正在加速推动全球扩张。随着越来越多国家出台支持自动驾驶的法规，同时也有更多国际合作伙伴希望与我们合作，这两个因素共同作用，使我们在海外看到了巨大的增长机会。事实上，在第一季度，一些国际市场已经开始为我们贡献可观的收入。

我们正在抓住当前的窗口期，因为我们在中国一线城市的技术与商业运营已经积累了丰富经验，使我们能够应对最复杂的城市场景，并且我们已经在深圳和广州实现了单车盈利转正。这样的技术验证与成本优势，再加上海外政策持续开放，构成了我们加速推进全球化布局的重要驱动力。

在国际布局方面，正如你提到的，我们正在上述重点区域快速拓展。目前我们已在9个国家建立业务，并在四个海外市场向公众推出Robotaxi服务，包括克罗地亚、卡塔尔、新加坡和韩国。在欧洲，我们与Uber和Verne合作，在萨格勒布推出了该地区首个商业化Robotaxi服务。在中东，我们正在多哈推进收费服务，并在迪拜启动全无人驾驶运营。在亚洲，我们已经在新加坡部署了公共Robotaxi服务，并正在韩国首尔进行密集的测试。

未来，我们将继续与各地监管部门以及值得信赖的合作伙伴密切协作，加速商业化进程。我们将加倍投资，并全力以赴实现在今年将业务版图扩展到全球20多个城市的目标。

麦格理 萧又升：

在财报中提到，第一季度部分资本开支用于自动驾驶套件(ADK)的库存备货。我想请教一下，当前是否有任何零部件成本上涨对整体投入成本造成了实质性影响?另外，Leo 之前提到，我们仍按计划推进BOM降本目标，预计在明年将BOM成本降至23万元左右。想进一步了解，为了实现这一目标，我们主要聚焦在哪些具体环节或领域?谢谢。

王皓俊博士：

关于BOM成本下降，我们一直采取的是全链路、系统性的降本策略，也就是说，我们会从整车以及自动驾驶相关硬件的各个环节进行整体优化，以持续降低总体BOM成本。因此，我认为未来推动BOM下降主要有几个关键因素。

第一，车辆规模的持续扩大。随着我们车队规模不断增长，尤其是在更多“共建车队”合作伙伴加入的情况下，我们可以向供应链下达更大批量的采购订单，这将显著增强我们对供应商的议价能力，从而带来成本下降。

第二，我们的第七代车已经正式上路，并累计了数百万公里的真实道路数据。这些数据帮助我们更清晰地识别系统中可以进一步优化、简化甚至重构的部分。基于这些真实世界数据，我们可以通过持续的研发迭代，进一步降低BOM成本。

当然，供应链本身仍然存在一定不确定性。不过，多年来小马智行一直在有效应对这些波动。以今年为例，存储芯片确实出现了一定程度的供应紧张，但我们在去年就已提前采取行动，锁定了关键存储器件的供应。这也体现了我们在供应链管理上的应对能力。因此，我们有信心在明年年中实现既定的BOM成本目标。（张扬）

(新媒体责编：zhangyang1125)