纳斯达克---“中概股”乐土还是泥潭

伴随着鹰信赴美IPO进程的推进，2018年在纳斯达克成功进行IPO的中国企业将达到10家。这10家企业包括IPO当日引起轰动的视频网站---爱奇艺，不出意外，纳斯达克又将迎来一个较为疯狂的“中概股”年份。

纳斯达克成为科技企业，尤其是以互联网业为主的中国企业登陆资本市场的“梦之地”，纳斯达克为约18000家企业客户提供服务，有3700家公司在其交易所上市，市值高达10万亿美元。1999年，中华网作为第一家在纳斯达克上市的中国企业闪亮登场，在其后近20余年间，新浪、搜狐、网易、TOM网、盛大网络等大批中国企业在此圆了资本之梦，以至于在相当长一段时间内“纳斯达克”成了中国人心中财富的代名词。

那么中国企业为何对纳斯达克情有独钟呢?

经济性：

与在香港市场上市的H股公司比较，在纳斯达克上市的中国公司估值要比H股高23%左右，这也是纳斯达克吸引中国公司的一大亮点。

内生性：

中国经济转型，第三产业占比不断提升，互联网和新型金融服务业蓬勃发展。中国经济增长带来的成果也使得互联网迅速普及，互联网企业受益于受众的增加。此外，PEVC天使投资行业的发展也给他们的成长提供了肥料。

外生性：

美股延续了近四年的大牛市，科技股和周期股估值处于历史高位，在这个节点上市能够享受高估值，募集更多资金。而且第一批创投基金们早已按耐不住要退出了。

尽管纳斯达克如此多优势，但并不是所有中国企业融资的乐土。

2018年度登陆纳斯达克的爱奇艺、B站在IPO当日跌破发行价。陌陌2014年12月11日晚在美国纳斯达克上市，发行价13.5美元，股价经历了首日大涨之后迅速下跌，曾连续四天走低，跌破发行价。陌陌上市时的机构持股情况为：阿里巴巴占股比例为20.7%，经纬创投持股比例为19.9%，红杉和云峰基金持股比例均为5.6%。股东阵容相当豪华，但仍然被市场无情地唾弃。

纳斯达克如此，那么境外的其他资本市场呢?

2007年11月1日，巨人网络以18.25美元/股的价格登陆纽交所，市值达51亿美元，成为当时国内市值最高的网络游戏公司，但不久股价就走弱。2013年11月，巨人网络创始人、大股东史玉柱与多个基金宣布对巨人网络进行私有化。2014年7月18日，巨人最终完成私有化，正式退市。退市当日，巨人公司股价定格于收盘时的11.92美元，市值显示为28.7亿美元，上市近7年，巨人网络市值损失了近一半。

盛大网络、世纪互联、人人网络、360等一系列“中概股”公司，均有类似经历---要么选择退市，要么深陷泥潭。

可见，海外上市并非所有中国科技企业融资的天堂。但相对于BAT的巨无霸情形，对当今大多数中国企业来说并没有多少可比性。

在境外资本市场表现优异的BAT，都有一个惊人的公式：

借鉴国外的商业模式 + 中国巨大的人口基数 = 中国独角兽(非全球)。

1.借鉴国外的商业模式。众所周知，百度借鉴了Google，主打“中文搜索”，阿里借鉴了亚马逊和ebay，腾讯的发迹更是对OICQ的成功模仿。

2.中国巨大的人口基数。在中国，使用中文搜索的用户显然超过使用其他语言搜索的用户。又加上谷歌的水土不服和中国法律法规的限制，百度轻而易举地成为中国搜索的独角兽。腾讯早期借鉴的公司是一家以色列的公司，以色列全国总人口只有800万左右，腾讯QQ一个月的新增用户数量便可轻松秒杀以色列全国的人口数量。阿里的情况更是妇孺皆知。早期的阿里和互联网是扯不上任何关系的，充其量是个销售三无产品的网站。

可见互联网企业竞争的本质就是用户的竞争。人口基数就是用户基数。

当然，国内对知识产权、用户隐私、假冒商品方面监管的滞后与缺失，也是BAT飞速成长的关键因素。

遍观2018在纳斯达克进行IPO的中国企业，仍然没有多少本质的改变。偏重技术而不是偏重商业模式的强势“中概股”并没有出现。只有兼具技术创新、应用创新的一批“中概股”企业在纳斯达克崛起，才能真正体现中国企业的全球竞争力。到那时，纳斯达克才是“中概股”的乐土，而不是泥潭(完)。

(新媒体责编：shang080503)