和合资管： 10月生产环比放缓，消费增速不及预期

消费：增速不及预期 恢复速度缓慢

　　10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，低于预期，前值3.3%。增速不及预期主要因为消费价格较低，拖累名义增速;且由于 双十一的缘故，销售数据将更多在11月表现。分结构来看，受益于十月假期较长，餐饮类消费成为亮点。而零售类来看，化妆品、通讯器材以及地产下游消费边际改善力度较大。

　　数据来源：和合资管整理

　　和合资管表示：在疫情压制减轻、经济稳步复苏的大趋势下，消费预计仍将保持回升态势。但从2020前三季度居民人均可支配收入实际累计同比仅0.6%(较去年同期下降5.5%)来看，消费恢复的速度仍将缓慢。

　　二、进出口：进口放缓 出口高增

　　10月中国出口金额(美元口径)同比增长11.4%，超预期，前值9.9%;进口金额(美元口径)同比增长4.7%，前值13.2%，低于预期;贸易差额为584.4亿美元，超预期。

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　　出口方面，海外部分地区虽然疫情加重，但复苏趋势并未改变，主要经济体PMI趋势依旧向上，外需依然稳定，另外与防疫相关的纺织品、医疗器械需求仍处于高位，对出口形成支撑作用。 进口方面，本月进口增速大幅回落并非国内需求偏弱，可能受到国庆长假影响。

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　　和合资管表示：目前全球贸易仍处于下滑过程，而我国出口持续超预期主要得益于全球疫情高发期间的临时性因素，但短期内其他国家对中国的出口产业链并无替代效应，预期在2021年疫苗大规模接种前出口数据将维持高增。进口方面，内需修复仍在延续且工业生产景气度仍在高位，短期内进口仍将维持正增长。

　　三、金融数据：新增财政存款9050亿

　　10月M1同比9.1%，前值8.1%;M2同比10.5%，预期10.8%，前值10.9%;新增人民币贷款6898亿，预期7943亿，前值19171亿;新增社融14200亿，预期14000亿，前值34800亿。社融存量同比13.7%，前值13.5%。

　　货币方面，M2超预期回落的主要原因是新增财政存款9050亿，同比多增3500亿，显示财政支出缓慢，M1增速上行反映企业部门景气度持续恢复，同时也因为去年基数较低。

　　信贷方面，10月信贷比去年同期多增285亿元，总量不及市场预期的原因主要是居民贷款，据了解，许多地区地产调控政策出台导致居民中长期贷增长回落，同比仅多增472亿，6-9月同比多增在1000-1700亿;居民短贷同比去年少增351亿元，主要是信贷审核趋严，防止资金违规进入楼市。另外，企业中长期贷款多增1897亿元，环比虽有所走低，但考虑季节性因素，此数据并不低，反映实体融资需求较为稳定。

　　社融方面，10月份社融同比多增项主要来自政府债券，同比多增3060亿。今年1-10月社融口径新增政府债券7.2万亿(全年8.5万亿)，同比多增超3万亿，剩余额度1.3万亿左右，以国债为主。

　　和合资管表示，信贷方面，根据央行近期在陆家嘴论坛和政策例行吹风会的表态“要去实体经济，不要去玩‘钱生钱’的游戏”，“政策已经顺利完成阶段性任务，但支持小微民营企业、支持稳就业、支持绿色发展的政策措施将继续坚持”来看，预计总量宽信用已经结束，而结构宽信用将持续，面向实体的企业中长期贷款仍将持续高增对信贷形成支撑。社融方面，目前社融存量13.7%，连续12个月持平或上升，预计在12月政府债发行完毕后社融增速将快速下行，高点将达到14%。

(新媒体责编：syhz0808)