两面针主业连亏12年未退市 多元化难突围

近日，柳州两面针股份有限公司（以下简称“两面针”）发布了其2018年半年报。数据显示，今年上半年公司营收同比下滑18.31%，净利润与扣非净利润连续多年为负，业绩表现不佳。

而且，公司陷在多元化发展死循环与财务困局中难以自拔，扣非净利润连亏已达12年，所持用来“输血”的中信证券股票也快卖完。

扣非净利连亏12年 主业势颓多元化难突围

由半年报数据可知，今年上半年公司营业收入为5.88亿，同比减少18.31%，归属于上市公司股东净利润为-1212万，虽比起去年有小幅增长，可仍未摆脱亏损现状。

需要注意的是，这1212万的净利润，包含了政府补贴、对非金融企业收取的资金占用费等非经常性损益487万，实际上属于其主业的扣非净利润为更少的-1699万。这已经是两面针连续第12年在扣非净利上呈现亏损状态。

同日，公司发布了其第二季度主营数据，显而易见地表明了其所处领域不同程度产能过剩的情况，而半年报中存货增多等数据又恰能佐证其上半年的销量不佳。

与此对应，公司股价高歌猛进的好日子也是一去不复返。截止8月20日收盘，报4.08元/股，距2008年初的高点31.8元/股跌去了超80%。这里面除了大环境的影响，股民对公司多少也失去了往日的信心，而这和公司多元化布局的战略失败脱不了干系。

2004年公司收购了广西亿康药业股份有限公司40%的股权，成为了其多元化布局的起点。此后，公司通过投资或并购的方式收购多家子公司，进军包括旅游用品、房地产等多个领域。截至目前，公司已形成以日化、医药、纸业、房地产四大板块为主营业务的格局。但这些“副业”似乎并未给公司带来预期中的进一步利润，反而成了拖累。

尤其是旗下的柳州两面针纸品有限公司，今年上半年的归母净利润为-1722万，对上市公司造成了1457万利润损失的影响。公司自己也意识到这个问题，称对于长期亏损的纸业板块，将严格限制资源的投入，加强对纸业板块费用的管控，降低生产成本减少亏损，最终消除纸业板块对公司盈利的影响。而这，还没算上公司为了解除纸业板块在排污方面可能面临的压力和费用。

多元化的布局不仅消耗了公司盈利，更分散了其对于主业的精力。

近年，因市场容量有限竞争日渐激烈，公司在牙膏等日化产品方面的竞争力已经大不如前。早前有媒体报道，两面针牙膏如今的市场份额早已不足1%，这给公司带来了很大的隐忧。从公司披露的二季度经营数据来说，两面针4-6月的家用牙膏销量为756.65万支，而1-3月的销量为961.52万支，呈一定程度下降。

而新浪财经单从天猫旗舰店的数据比较，在两面针的店铺中，最畅销的产品也不超过5万销量，而同类竞品云南白药(81.760, 1.76, 2.20%)的最畅销单品销量超过46万，高露洁也超过23万，中华也有近10万销量。

其实，产品的销量一方面决定于产品的竞争力与市场的契合度，另一方面也在于研发和销售方式。然而，今年研发和销售费用都有所下降，这和公司的资金短缺应不无关系。

经营现金流入不敷出 债务偿还压力大

除了公司市场萎缩、销量占有率下降出现业绩惨淡状况，在翻阅半年报时新浪财经发现，公司今年上半年经营活动现金流为-57万，而这一项去年就是入不敷出，企业的资金紧张不言而喻。

另一方面，上半年公司的货币资金较年初也减少了47.46%，现仅存8019万元，减少原因为偿还借款及投资活动现金流出。

的确，在半年报中公司提到因新产品开发及研发中心升级改造、营销网络体系建设及品牌传播等会面临较大的资金需求，但这些项目短期的回报并不明显，无法使其应对目前的难关。

为暂时解决资金问题，公司在多处进行了借款抵押。据半年报，公司与柳州东通投资发展有限公司签订协议，以持有广西北部湾银行的15，400万股股份提供质押担保，向其借款1.5亿元。同时，账面价值4072万的固定资产与8855万的无形资产皆被用于银行借款抵押。

此外，公司上半年应付账款、1年内到期的非流动负债等较上年年末也有增加，其中1年以内（含1年）的应付账款达1.98亿元，1年内到期的非流动负债达4543万元。但相对的，1年以内（含1年）的预收账款只为4733万元，且公司称，2018年通过贷款的难度将会加大，筹资成本将增加。

两面针账上仅八千万出头的现金对于承担如此大而紧迫的债务与利息偿还想必存在压力。

为保壳不惜卖资求生 公司称要回归主业

为了使自己亏损的公司能够经营下去，同时进行有效改造，公司必须在资金方面下足功夫。

7月3日晚，公司公布了《关于出售部分中信证券股票的公告》。公告显示，公司董事会拟出售不超过1200万股中信证券股票，以7月3日收盘价16.32元/股计算或可变现近2亿元，获利1.6亿元。回笼的资金将用于企业偿还贷款，补充流动资金，发展主业。

这已是公司多次抛售中信证券股票后的又一次出手了，而要说起其卖股票的好处，除官方说法之外，很重要的一点应是为了业绩考虑，避免公司或因持续两年亏损被实施退市风险警示。

到半年报公布日，两面针手中的中信证券股票只剩下1512万股，而最初两面针持有中信证券股票达9500万股。据统计，这些年来，公司通过出售中信证券股票产生收益和从中信证券取得分红就超过了20亿。

按8月20日收盘时中信证券16.07元/股计算， 两面针持有中信证券股票合计约2.43亿元市值，仅占其当前自身22.4亿元市值的约10%。

实际上去年下半年，两面针也通过公开挂牌方式转让了所持有的盐城捷康三氯蔗糖制造有限公司35%的股权至飞尚实业集团有限公司，而经过此次贩卖资产，公司的经营数据有了一定程度的改善，可谓是“卖资求生”。

此次出售子公司的行为或许也说明了公司渴望回归主业的决心。公司声称，将明确“聚焦主业、效益先行”的经营方针，提质增效，同时坚定回归中药护理日化产业主业，打造中药功能性产品，为此将整合公司现有医药产业与日化产业，形成两者在产品研发、生产与市场渠道上的互补，房地产板块则定位为副业。

然而对于两面针未来的走向与发展，广大投资者仍需拭目以待。