金桥国际：一波三折，9月份投资市场将迎来结构性改革，是时候入场了！

金桥国际：中国经济从2018年1季度回落，投资、消费、进出口三驾马车陆续熄火，其中固定资产投资中基建投资在2018年失速、制造业投资在2019年失速，房地产投资目前仍有韧性但是压力增大;消费整体依然疲弱，汽车消费从2018年二三季度开始持续下行;进出口受到全球经济周期下行以及摩擦的影响，增速出现了明显的回落。最新的8月份制造业PMI显示仍处于制造业整体仍处于收缩区间，其中原材料购进价格指数以及原材料库存指数大幅回落。

金桥国际认为，虽然2018年变现的相对皮软，但是2019年是高质量发展的元年，从2021年十四五开始中国经济将不再保6。高质量发展意味着一方面不在追求过高的增速，另一方面意味着经济结构的合理均衡。改革开放后的40年，中国经济追求幅度，从而不断提升效益，属于典型的速度效益型的经济体，但由于要素禀赋的变化，速度效益型的模式已经不适合中国的实际，高质量发展成为必然，高质量发展模式下的政策应对将更多是结构性的政策，总量政策将相对审慎。

LPR改革属于结构性的货币政策变化，作用效果尚需观察。从2019年8月20号开始，LPR报价正式激活，且较此前的LPR下降6BP，考虑到基准贷款和此前LPR的价差，实际上此次LPR改革带来的优质企业融资成本下行10BP，但是LPR报价属于结构性的政策，仅仅用于增量的信贷，存量贷款利率不受影响，实际效果将大打折扣。后续LPR报价一方面取决于MLF利率的下降，考虑到美联储9月份降息的概率较高，9月份MLF利率存下下降的可能，但由于存款仍是银行负债的核心，存款基准利率不下行，LPR报价下行就相对有限。

金桥国际：大类资产方面：目前的基础背景：1)经济增长，全球经济增长下行明显，中国PMI数据继续下行，欧洲PMI数据下滑加速，对经济的冲击不可忽视;2)流动性角度来看，目前国内流动性极其充裕，票据直贴利率下行明显，LPR改革落地之后，关注MLF利率下调以及定向降准的信号;3)政策角度，近期政策温和加力，体现在三个维度，分别是稳内需的促消费和稳投资，以及就业政策托底。股市影响因素来看，阶段性的反弹源于风险偏好的修复，中期可持续的反弹必须依赖于经济预期的改善甚至是明确的经济企稳信号;债市由于经济下行压力加大，物价压力有所缓解，收益率下行仍是大趋势;商品目前分化较大，工业金属存在下行压力，黑色链条由于国内供给收缩目前呈现震荡格局，贵金属上涨趋势较为明显。

股票市场风格层面，金桥国际主要从两个视角来划分风格，一是市场规模角度，分为大盘和中小盘;二是行业属性角度，分为投资品、消费品及服务类。目前经济和盈利周期仍处于下行阶段，阶段性的反弹源于风险偏好的修复，科技增配的趋势将延续，由于经济不确定性仍较大，此前抱团的行业如医药生物等行业依然具备配置的机会。综合来看，9月份首选汽车、医药生物、电子三个行业。

(新媒体责编：syhz0808)