WAGROUP金融科技平台四大估值法博弈

WAGROUP迅6月以来，本钱商场对金融科技渠道的出资热心骤然升温。

WAGROUP了解到除了蚂蚁金服取得140亿美元PRE-IPO股权出资，WAGROUP还发现国内科技金融渠道投之家宣告取得4.09亿元的B轮融资，出资方为上市公司珈伟股份母公司阿拉山口市灏轩股权出资有限公司;玖富集团完结FAMOUS GROUP 和 Plentiful International两只工业基金的6500万美元D轮融资;草根出资取得了上市公司洲际油气(600759)及旗下工业基金领投的23亿元D轮融资······

WAGROUP认为在业内人士看来，近期金融科技渠道重获本钱商场喜爱，一方面是不少危险出资组织以为依据金融科技的普惠金融仍然具有巨大宽广开展远景，另一方面金融强监管正触发P2P工业洗牌加重与新格局重塑，谁能取得本钱扶持在渠道优胜劣汰期间取得更大商场份额，未来渠道估值涨幅就更大。

“不过，危险出资组织能否给予金融科技渠道一个精准的估值，却是一道难题。”一家金融科技渠道负责人向记者直言。在他看来，在存案延期的大环境下，近期危险出资组织给予P2P网贷渠道的出资额度与估值并不低。

“事实上，P2P网贷渠道有着截然不同的估值核算方法，对应的估值凹凸纷歧，终究本钱商场情愿承受哪种估值方法，一方面取决于渠道的存案远景、合规操作才干、事务特色与经营才干强弱，另一方面则是渠道运营团队与出资方之间彼此博弈的成果。”他指出。

四大估值办法“成果悬殊”

记者多方了解到，针对P2P网贷渠道的估值，当时业界首要采纳四大核算方法。

一是现金流量折现法(DCF)，业界也称之为“收益法”，即经过预算P2P网贷渠道在猜测期(至少5年)的净现金流量，选用恰当的折现率折算出当时的渠道价值。不过，现在情愿选用这种方法核算渠道估值的危险出资组织并不多。原因是近期事务整改与合规操作等监管要求令不少渠道未来事务现金流变得难以猜测，若按强监管降临前的财务数据核算未来渠道的现金流，简单导致渠道估值被大幅高估。

二是财物根底法，首要是以P2P网点渠道在评价基准日的财物负债表为根底，对标渠道各项财物价值和负债价值，终究断定渠道价值。不过，大都P2P网贷渠道办理团队都不肯采纳这种估值方法，由于这种估值方法未能充分体现用户增速、用户粘性(复投率或续用率)、财物端生长性等价值，导致渠道估值无形间被轻视。

三是商场法，行将P2P网贷渠道与事务方式相似、事务规模适当的其他渠道进行对比，选用PE、PB、EV/EBITDA等目标进行量化估值。但在实际操作环节，由于P2P网贷渠道开展时刻较短令职业可比渠道“匮乏”，加之近期P2P网贷上市公司因存案等监管要素导致估值大幅下滑，因而P2P渠道办理团队与危险出资组织都不大愿选用商场法作为渠道估值的决定性参阅要素。

四是待收余额法，即以P2P渠道待收余额为基数，经过估值系数确认标的渠道的开始估值，再减去坏账得到标的渠道的终究估值。

“这也是当时业界运用最广泛的估值方法之一，由于它某种程度处理方针环境不断定性、渠道业绩改变快、未来盈余难以猜测等估值不合。”上述金融科技渠道负责人向记者泄漏。为了保证估值准确性，“坏账”不是渠道某个特定时刻的信贷丢失额度，而是依据渠道前史逾期率、坏账率与数据演化情况归纳测算得出;估值系数则依据P2P渠道的存案远景、事务类型、地域、品牌形象、用户增加、羊毛份额、相关买卖份额等要素归纳鉴定。

“现在大都P2P渠道的估值系数约在0.2-0.3之间，比较强监管降临前的0.5-1区间下滑50%以上，这也反映出方针监管对渠道估值下滑的压力。”他指出。当时P2P网贷渠道要取得较高的估值系数，一方面需合规操作保证较高的存案获批远景，另一方面事务类型必须具有可持续性，比如进入危险出资组织以为存在较高生长空间的供应链金融、轿车金融等事务。

此外，部分创投组织特别垂青羊毛份额与渠道办理团队的自营出资占比凹凸。究其原因，羊毛党出资人数及出资金额占比越高，表明P2P渠道成交额与出资人数量存在虚高;而渠道办理团队的自营出资占比越高，则凸显渠道实在经营情况比财务数据“更差”。

多位业内人士泄漏，不少创投组织一旦发现这些情况存在，要么大幅调轻视值系数，要么爽性否决出资决策。除非P2P网贷渠道能拿出具有说服力的可行方案逐渐下降羊毛党与办理团队自营出资占比。大都情况下，估值系数的凹凸，基本是两边博弈的成果。

记者注意到，为了举高本身渠道估值，去年以来不少P2P网贷渠道纷纷向金融科技输出渠道转型。

“不少创投组织之所以情愿在存案延期与金融强监管周期的两层压力下，仍然斥巨资出资这些渠道，首要是看中金融科技输出范畴的宽广远景。”融360创始人叶大清向记者指出。

进入金融科技输出“进步身价”

所谓金融科技输出，首要是P2P网贷渠道向各类金融组织供给精准获客、风控模型、贷后办理、客户体会、后台运营系统升级等技能输出，赚取相应的效劳费。

当时危险出资组织对金融科技输出范畴的喜爱程度，甚至高于网贷渠道。

6月初，中国金融科技全体处理方案效劳产品钛(PINTEC)完结1.03亿美元的新一轮融资，由新浪、曼图本钱(Mandra Capital)领投，STI Financial Group、顺为本钱、熙金本钱跟投。

“现在这也是整个金融科技范畴事务增速最快的事务。”上述金融科技渠道负责人向记者直言。去年不少金融科技输出渠道事务收入同比增幅在200%-300%，但在业界只能算是“正常增加”;只要同比增幅超越400%-500%，才干列入超常规增加行列。

但是，事务收入高增加并不意味着事务估值水涨船高。多位创投组织合伙人通知记者，一般创投组织还会重视事务方式的可持续性——现在金融科技事务收入方法适当多元化，其间包含按流量付费，按信贷批阅经过件数付费，按产品获客模型协作支付项目费用等。这背面是否存在金融科技渠道对获客、风控技能输出供给隐性担保或坏账兜底行为，是创投组织特别介意的最大估值危险之一。

“若存在上述隐性担保或坏账兜底情况，创投组织会以为金融科技渠道归于重财物方式，即需拿出部分收入为潜在坏账预留危险准备金，则大幅调低渠道估值;反之归于轻财物方式，渠道估值也就相应举高。”一家曾查询过多个金融科技渠道的创投组织出资总监向记者直言。要判别金融科技渠道是否存在隐性担保或坏账兜底行为，并非易事，原因是这类隐性担保或坏账兜底现象往往是暗箱操作或抽屉协议方式。

记者得悉，单个创投组织为此专门从金融科技职业“购买”各类动态信息，私自查询那些事务增速过快的金融科技渠道是否靠隐性担保取得额定的事务增加空间。

为了自证洁白，金融科技渠道一面推动合同条款“阳光化”，一面运作金融科技板块尽早海外上市，进一步完善信息发表透明度与事务操作合规性。

“运作海外上市能进一步提高危险出资组织的喜爱度，形成出资组织抢夺项目的局势，然后大幅提高渠道估值。”上述金融科技渠道负责人坦言，由于金融科技输出事务开展时刻较短，职业缺乏威望精准的估值系统，因而能否尽早上市，成为金融科技渠道举高身价的重要筹码之一。

(新媒体责编：zpl)