美国税改方案通过 铜将演绎“慢牛”

基本金属，铜精矿供给增速明显放缓，精炼铜产生缺口，全球经济需求稳健，特别是特朗普税改方案获通过，抬升经济增长预期，促使铜将演绎“慢牛”，价格中枢提升;电解铝价格持续走低，但是预计随着采暖季限产持续进行，基本面边际改善，在预期已触及冰点，基本面边际改善背景下，我们积极看多电解铝板块;2)贵金属，通胀持续低迷或促使加息进程放缓，价格或震荡偏强;3)小金属，因全球镍供给短缺，库存去化，镍价稳中有升，在这样的背景下，硫酸镍需求增强，继续积极看多硫酸镍细分领域;锂钴上游资源供给有限，价格持续强势。

行业点评

电解铝：基本面边际改善，继续看多板块。本周期货价格继续下调，现货市场方面贸易商仍积极出货，铝锭价格为14290元/吨较上周14780元/吨下降490元/吨，测算成本约为15000元/吨，铝锭价格低于行业测算成本线，市场库存高位震荡，仍维持在175万吨左右。预计随着采暖季限产持续进行，我们预计11-12月运行产能将下降到约3300万吨，产生月度10-20万吨供需缺口，后续魏桥等龙头企业存在继续对合规产能进行限产的可能，实质性短缺将促使高位震荡库存在月底左右出现向下的拐点，基本面将得到边际改善。目前预期已触及冰点，基本面边际改善背景下，我们积极看多板块，关注标的为神火股份、中国铝业、云铝股份。

铜：精矿供给趋紧，“慢牛”行情逐步演绎。本周矿产商与冶炼商就加工费博弈在持续，随着铜行业自7-8年前资本开支高峰期逐步下降，铜精矿供给明显放缓，我们预计2018年铜精矿供给增速放缓至2%左右，在该行业背景下，我们预计加工费大概率见顶，废铜进口利用受限，精炼铜供给增速约为1.7%，全球需求稳健增长，增速约1.8%，2017-2018年精炼铜缺口分别约为15万吨、18万吨，铜价中枢上移。推荐标的为云南铜业、江西铜业、铜陵有色。

黄金：美通胀数据存隐忧，税改方案获参议院通过。本周美国商务部公布数据显示美国第三季度GDP年化率上升3.3%，高于预期3.2%与初值3%，经济增长数据较为强劲;美国10月个人支出环比增长0.3%，PCE环比上升0.1%，创7月以来最小升幅，此前联储公布会议纪要，显示通胀疲软，让决策者担忧通胀在比预期更长的时间内保持在2%目标之下，加息进程存隐忧，但特朗普税改方案获参议院通过，若减税方案能及时实施，将对经济产生刺激作用，黄金价格或维持箱体震荡。关注标的：银泰资源、金贵银业、山东黄金。

硫酸镍：需求持续增强。因市场担忧中国需求转弱，以及主要生产国印尼的供给不断增加，本周伦镍下跌6.19%至11290美元/吨，硫酸镍细分市场，因来自下游三元材料前驱体行业的需求开始回暖，部分前驱体生产商提高12月产量，补仓态度仍较积极，加大硫酸镍采购量，价格再次走高，当前电池级硫酸镍主流到厂价格为25500-26000元/吨，较上周高约500元/吨，产业链人士认为因需求旺盛，价格仍然会继续强势。在镍价稳中有升，硫酸镍供给短缺背景下，我们继续看多硫酸镍板块，推荐标的：格林美、光华科技。

碳酸锂：价格高位平稳，企业库存低。金属锂市场价格95-100万元/吨，电池级碳酸锂市场价格17.5-18.0万元/吨，工业级碳酸锂市场价格15.5-16.0万元/吨，氢氧化锂市场价格14.5-15.5万元/吨，报价均持稳定状态。供应方面，当前碳酸锂货源紧俏，主要供应商以合约订单生产为主，且订单后延至年末，市场剩余小量库存也在持续出货。生产企业满负荷开工，短期内少对外报价，市场现货成交也多以散单为主，预计随着冬季盐湖锂停产，国内原料产量迅速下降，价格仍偏强势。推荐标的为赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。

钴：MB报价持续上调，关注再生钴与掌控上游资源标的。本周MB低品级钴均价31.85美元/磅，较上周上涨3.2%。原料成本与进口价格上涨，硫酸钴、金属钴、钴粉多个品种价格继续不同程度上调，三元前驱体价格上调至12万/吨。下游商家在目前高价下采购意愿偏低，仅有小量补库需求，市场整体成交仍显清淡。上游钴冶炼生产商与中游正极材料厂商与海外巨头进行长单价格谈判，由于钴矿供给紧张，上游原料供应商或占据较为强势位置，原料定价机制大概率向上游倾斜。推荐再生钴、掌控上游矿资源或可获取低成本资源龙头标的，格林美、洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。

风险提示

1、新能源汽车需求不及预期：考虑到双积分以及补贴退坡政策影响，我们汽车团队预计2017-2020年国内新能源汽车销量分别为66万、97万、138万以及214万，2018年补贴政策退坡影响或超预期，影响到我们对国内汽车产销量的判断;我们对海外新能源汽车的基础假设是Tesla产能爬坡顺利，如期放量，但是或存在因为电池超级工厂产能的限制导致放量不及预期。

2、供给端限产不及预期与超预期释放：电解铝行业供给侧改革与采暖季限产，主要是自上而下政策推动，2018年采暖季限产是否会延续维持2017年政策尚存在不确定性，力度若不及预期，2018年电解铝测算缺口存在不及预期情况。2018年新增产能主要集中在广西、内蒙、重庆、云南等内陆省份，约300万吨，存在超预期的可能性。

3、美联储加息政策超预期：目前税改方案获参议院通过，美经济增长预期获得抬升，个人消费支出提升或抬升通胀预期，这将缓解对通胀预期的忧虑，因此2018年加息节奏与进程存在加快与超预期的可能。

(新媒体责编：wb001)