物流业：快递单量与收入增速差收窄至1%

事件:国家邮政管理局公布2019年5月年邮政行业运行情况,5月业务量同比增长25.2%,业务收入同比增长24.2%。圆通、韵达、申通和顺丰单量增速分别为28.20%、43.00%、47.53%和10.19%。

快递单量延续高增长态势。2019年1-5月快递单量同比增长24.9%,其中5月单量增速为25.2%。预计6月份单量接近52.5亿单,同比增长24.1%。从5月份来看,单月增量预计为10.3亿件,为今年以来单月最大的增量。除了四月底到五月初“双品网购节”的拉动外,5月份新鲜水果大量上市,如广东、广西和海南的荔枝,山东和辽宁的樱桃等应季部分水果主产区业务量激增。根据国家邮政局统计,以重点品牌快递公司为例,“双品网购节”期间(4月28日-5月10日)业务量超过20亿单,同比增长28%,带动同期全国实物商品网络零售额2850亿元。另一方面,在拼多多等新型电商平台的带动下,农产品网购率持续提升,5月份农村整体快递业务量比城市高7个百分点。

价格压力下龙头公司持续跑赢行业增速。韵达股份和申通快递均跑赢行业增速20个百分点左右,圆通速递跑赢行业3个百分点。从A股三家公司来看,合计单量市占率已经提升至41.74%。而2019Q1前5名的单量市占率,从去年同期的59%,提升到今年的69%,前5名合计市占率提升了10个百分点。行业集中度提升的背后仍然是二三线快递在掉队,进入2019年以来,已经有三家中小快递公司陆续退出小包裹市场,包括安能、如风达和国通快递,持续下行的单价是推动这些公司加快离场的主要原因。以5月份为例,3家A股公司可比口径单件收入下降幅度为6%左右。对于行业而言,持续的价格竞争将会带来行业集中度的提升,1-5月份CR8提升至81.6,延续逐月新高的态势。因此在行业价格战pricein的情况下,行业集中度的提升有望成为今年超预期的指标。

顺丰控股环比出现改善情况,建议重点关注长期配置机会。顺丰控股5月份单量增速达到10.19%,环比4月份增速提升近4个百分点。从2018年来看,新业务开拓投入以及2018Q3、2018Q4宏观经济的影响,利润承压。2019年是公司成本管控重要的一年,就2019Q1来说,在收入同比增长17%的情况下,营业利润同比增长40%。我们预计,随着二三季度收入增速的上升,公司将营业盈利能力的拐点。

投资建议。总体来看,我们判断中小公司退出市场的速度将会超过市场预期,而总部成本管控能力最终影响末端的揽件竞争力,仍然是短期内投资通达系快递股重要的观察指标。

因此上半年电商快递我们看好的是单票成本下降幅度最大的圆通速递、业绩成长性最稳定的韵达股份,同时重点关注盈利能力即将迎来拐点的顺丰控股。

(新媒体责编：news1166)